A inflação global diminuiu acentuadamente em quase todos os países ocidentais. No entanto, isto deveu-se principalmente a uma descida dos preços da energia e à estabilização dos preços dos produtos alimentares. Simultaneamente, a descida da inflação subjacente tem sido muito mais gradual e ainda está claramente acima dos objetivos dos bancos centrais em muitos países.
Em termos prospetivos, é expectável que a inflação global continue a descer, sendo que uma das explicações para o declínio continua a ser a energia. Construímos as previsões em torno da curva futura do petróleo e não assumimos que o preço do petróleo contribua significativamente para os números da inflação a curto prazo. Mesmo que existam certas limitações do lado da oferta que possam causar uma pressão ascendente sobre o preço do petróleo, esperamos que as fracas perspetivas globais equilibrem a situação. Além disso, embora a volatilidade dos preços do gás natural tenha aumentado quando o inverno se aproxima e mantém a Europa em alerta, o facto de as reservas de gás estarem cheias e as previsões meteorológicas a longo prazo apontarem para um inverno ameno, favorecem expectativas bastante estáveis em relação aos preços da energia. Outro fator que limita a inflação é a fraca procura global, que, juntamente com os preços estáveis da energia, implicou que as pressões sobre os preços no produtor foram e continuarão a ser moderadas. Assim, é provável que a inflação dos preços dos bens se
mantenha estável nos próximos trimestres.
Os mercados de trabalho e os aumentos salariais serão obviamente um fator importante para a inflação futura. Dado que o mercado de trabalho dos EUA apenas mostra sinais bastante moderados de arrefecimento, e que foram negociados em muitos países acordos salariais da zona euro, com aumentos historicamente elevados para cobrir, pelo menos, todo o ano de 2024, parece que os salários irão impulsionar significativamente a inflação dos preços dos serviços também no futuro. No entanto, espera-se que a procura continue a ser fraca, assume-se também que nem todas as empresas podem repercutir todos os custos salariais crescentes nos seus preços finais, e que o recente aumento das margens de lucro das empresas seja invertido. Isto permitiria que a inflação regressasse aos objetivos dos bancos centrais, apesar dos aumentos salariais relativamente fortes.
O PIB da zona euro manteve-se quase constante durante o último ano. Apesar dos desafios que uma política monetária mais restritiva está a colocar à indústria transformadora e às vendas a retalho, por exemplo, o mercado de trabalho tem continuado forte, uma vez que a atividade económica tem aumentado no setor dos serviços. No entanto, os PMI mais recentes indicam que o crescimento está agora a perder força também no setor dos serviços, o que poderá abrir a porta a aumentos salariais mais baixos e a uma inflação mais baixa. No entanto, este processo será lento devido ao sistema centralizado de negociação salarial, e exigirá paciência por parte do BCE para não apertar demasiado a política monetária, quando estiver a enfrentar uma inflação teimosamente elevada.
O aumento da inflação em 2022 abalou a espinha dorsal das avaliações do mercado, tendo impacto nos investidores de rendimento fixo e levando o Banco Central Europeu (BCE) a executar a subida mais rápida das taxas de juro registada desde a adoção da moeda euro. Na sequência da forte venda do ano passado, e com sinais de desaceleração da inflação em todos os países, as expectativas do mercado estão agora a antecipar um patamar de taxas de juro nos próximos meses, com o BCE perto do fim do ciclo de subida. No entanto, as taxas poderão estagnar durante algum tempo, com os depósitos e os ativos de alta qualidade a renderem entre 3% e 4%. Isto deixa o terreno para um status quo agridoce para os mercados de crédito: as obrigações das empresas oferecem um rendimento elevado recorde em todas as categorias de notação, um aliado bem-vindo para ultrapassar a inflação ainda elevada que ameaça os rendimentos reais, mas as taxas de juro elevadas podem pesar no tecido económico global, desencadeando uma recessão no velho continente nos próximos trimestres.
Laurent Gorgemans, Diretor Global de Produtos de Investimento na Nordea Asset Management
